В преддверии нового кризиса

Мировой обвал

В своем сентябрьском докладе Международный валютный фонд (МВФ) предсказывает, что рост мировой экономики в 2011 и 2012 годах составит всего 4%. Прогнозы ОЭСР были понижены в основном для США и Европы, а также — для “некоторых развивающихся стран”. Экономисты Всемирной торговой организации (ВТО) тоже снизили свой прогноз по росту мировой экономики в 2011 году, поскольку “за последние месяцы мировая торговля показала рост более медленный, чем это предполагалось ранее”. В связи с этим “перспективы роста мировой экономики становятся все более неопределенными”.

По мнению специалистов Morgan Stanley, экономики Европы и США оказались “в опасной близости” от рецессии. Глава департамента мировой экономики Иоахим Фелс говорит, что еврозоне и США будет достаточно “малейшего потрясения”, чтобы баланс был нарушен. Рост ВВП стран с развитой экономикой, по прогнозам Morgan Stanley, составит всего 1,5%, а развивающиеся экономики вырастут на 6,4%. Таким образом, последние обеспечат глобальный ВВП на 80%.

Эксперты Всемирного банка солидарны с коллегами из Morgan Stanley в отношении развивающихся стран — они считают, что потребительский спрос в этих государствах обеспечил 46% роста мирового ВВП в 2010 году. А в конце сентября экономисты Citigroup второй раз за месяц снизили прогнозы роста мировой экономики на 2011 и 2012 годы, отметив, что ситуация продолжает быстро ухудшаться.

В эпицентре кризиса

Хуже всего развиваются события в еврозоне. Сейчас основное внимание европейские лидеры уделяют Греции — ее удерживает от официального дефолта только “искусственное дыхание”. Страна сравнительно невелика, и ее суверенный долг (более 350 млрд. евро) сам по себе не представляет серьезной угрозы для стабильности региональной финансовой системы. Но проблема в том, что долговые обязательства Греции скупали европейские банки, и теперь они имеют на своих балансах весьма “токсичные” бумаги. Только во французских банках, по некоторым данным, находится греческих государственных облигаций и долговых обязательств частных греческих компаний на 440 млрд. евро. Если Греция объявит хотя бы частичный дефолт по своим долгам, европейские банки-кредиторы окажутся в критической ситуации.

Тем временем, в регионе назрели еще более серьезные проблемы, связанные с долгами Италии и Испании. Суверенный долг Италии составляет около 120% ВВП и в абсолютном выражении достигает 1,8 трлн. евро. С такими проблемами европейский стабилизационный фонд может и не справиться. Правда, в отличие от Греции, держателями итальянских долговых обязательств являются преимущественно сами итальянцы, и у правительства нет необходимости выплачивать значительный процент ВВП иностранным кредиторам. Однако этот факт не меняет ситуацию в целом. Как и Греция, Италия пытается успокоить инвесторов введением программы жесткой экономии и планами сократить дефицит бюджета вдвое. Однако факт остается фактом: без новых заимствований Италия скоро не сможет обслуживать имеющиеся долги, а получить новые кредиты стране становится труднее. Процентные ставки по итальянскому госдолгу уже находятся на угрожающем уровне, несмотря на видимую скупку их Европейским центробанком (ЕЦБ).

В конце сентября Standard & Poor’s снизило рейтинг суверенного долга Италии с А+ до А с негативным прогнозом, поскольку торможение экономического роста и политическая нестабильность подрывают финансовую стабильность. Агентство заявило: “Снижение рейтинга отражает наше мнение на ухудшение перспектив. Слабость правительственной коалиции и политические разногласия в парламенте будут продолжать ограничивать способность правительства оперативно реагировать на изменение внутренней и внешней макроэкономической ситуации”.

При этом Standard & Poor’s пересмотрело и свой прогноз относительно роста итальянского ВВП на 2011-2014 годы с 1,3% — до 0,7%. Агентство объяснило это так: “Сокращение внешнего спроса, правительственные меры по экономии, рост затрат на финансирование в государственном и частном секторах обусловят торможение подъема итальянской экономики. А это торможение затруднит достижение поставленных правительством целей в сфере экономии. И если план реформы доходных статей бюджета не будет выполнен, или если политическое противостояние приведет к отсрочке решения текущих финансовых проблем, итальянский долг вырастет еще больше, а это приведет к очередному снижению рейтинга”.

Родео в Мадриде

По данным Bank of Spain, государственный долг Испании уже достиг самого высокого уровня после 1997 года. При этом экономика уже три года находится в рецессии, начавшейся в конце 2008 года. Во втором квартале испанский ВВП вырос всего на 0,2%, а этого явно недостаточно для снижения уровня безработицы, которая достигла 20%. По мнению испанских финансовых экспертов, у страны есть потенциал для подъема экономики со скоростью 0,8% в год, но в краткосрочном плане правительство должно принять меры для сокращения бюджетного дефицита. Частному сектору тоже необходимо вернуться к более рациональному уровню долга, чтобы появились предпосылки для возобновления роста.

В сентябре Испания провела конституционную реформу, чтобы ограничить дефицит в будущем. Пока же Испания пообещала сократить дефицит от 9,2% ВВП в 2010 году — до 6% в текущем, затем до 4% в 2012 и до 3% в 2013 году. Сейчас правительство пытается раздобыть деньги, чтобы выполнить задачу текущего года. С этой целью власти требуют от компаний досрочной уплаты налогов, снижают расходы на медицину и стимулируют покупки жилья путем снижения налогов. Аналитики говорят, что Испании будет трудно сократить дефицит до 6% в текущем году, но у страны есть пространство для маневра, поэтому до конца 2012 года можно ожидать новых мер по снижению расходов. “Цель сокращения дефицита до 3% к 2014 году вполне реалистична. Главное — это возобновить рост”, — отметил Жозе Игнасио, финансовый аналитик испанской брокерской фирмы Renta 4.

Ситуация в Испании остается крайне напряженной. После нервной реакции рынков на снижение суверенного рейтинга Италии испанские власти с тревогой ожидают решения Moody’s, которое обещало сообщить свое решение относительно снижения испанского рейтинга в конце октября. Министр финансов Елена Сальгадо заявила: “Я надеюсь, что Moody’s учтет, что мы проводим реформы”.

Возможно, Moody’s это и учтет, но испанские реформы продвигаются с большим трудом. Премьер-министр Жозе Луис Родригез Запатеро вынужден был распустить парламент и назначить новые выборы на 20 ноября — на четыре месяца раньше, чем планировалось. При этом он заявил, что если потребуется, новые меры по стабилизации экономики будут приняты еще до выборов.

Вероятно, ноябрьские выборы приведут к смене правящей партии. Начиная с августа, расширение финансового кризиса вынудило социалиста Запатеро, которого обвиняли в замедленной реакции на усугубление экономических проблем, задействовать непопулярные реформы, чтобы стимулировать рост. И теперь, как показывают опросы, консервативная Народная партия на ноябрьских выборах имеет хорошие шансы победить социалистов с большим отрывом. Кстати, сам Запатеро еще в июле объявил, что не собирается баллотироваться на третий срок.

Мрачные перспективы

Разумеется, назревающий банковский кризис в еврозоне усугубит ситуацию в регионе. Банкам трудно убедить другие частные предприятия предоставить им займы. А ноша ЕЦБ становится все тяжелее. За последние несколько недель Центробанк резко увеличил свои покупки гособлигаций, несмотря на яростное сопротивление Германии. Но его руководство утверждает, что эти меры временные. Чтобы остановить лавину проблем в банковской отрасли региона, ЕЦБ может расширить предложение своих неограниченных займов или снизить требования к обеспечению. Более того, нависающая над зоной евро угроза рецессии, скорее всего, вынудит ЕЦБ снизить учетные ставки.

Прогнозы экспертов неутешительны. МВФ отмечает, что мировая экономика вступает в опасную фазу. Финансово-экономический кризис продолжает углубляться, а скоропалительные сокращения бюджетных ассигнований в США продолжат работать на ухудшение экономических перспектив. Но хуже всего развивается ситуация в еврозоне. Руководитель отдела суверенных рейтингов Standard & Poor’s Дэвид Бирс говорит, что пока неясно, как европейские власти намерены увеличить Европейский фонд финансовой стабильности, насколько эффективной будет эта мера и какие будет иметь последствия для кредитования. В связи с этим последний план Евросоюза, предполагающий увеличение фонда, созданного для спасения стран евро от долгового кризиса, может спровоцировать снижение кредитных рейтингов в регионе. Не менее пессимистично настроены и экономисты Goldman Sachs, которые предсказывают “великую стагнацию”.

Эксперты говорят, что, как и осенью 2008 года, не убережется ни одна страна, если продолжающаяся политическая неразбериха приведет к рецессии в Европе, остановке финансовых рынков и падению банков. Но три года назад у созванных на встречу МВФ и Всемирного банка политиков было какое-то подобие “дорожной карты”, вроде того смелого плана по смене структуры капитала банков, который предложила Великобритания на совещании и что послужило катализатором к общему обсуждению и совместным политическим действиям.

Бывший премьер-министр Великобритании Алистер Дарлинг подвел черту под мрачными прогнозами: “Мировая экономика может столкнуться с более глубоким кризисом, чем в 2008 году. Правительства, кажется, осознали: дефолт Греции — это лишь вопрос времени. Кризису в этой стране дали разрастись до бесконечности”.

Прогнозы роста мирового ВВП, %